本周以來，國際國內(nèi)棉花市場再次陷入“糾結(jié)”的反彈行情，ICE7月合約觸66.10底部后，在涉棉買家和國際棉商平套保倉、中國降息、希臘危機暫時 舒緩、美國政府推出QE3預(yù)期增強等利好推動連續(xù)反彈，特別是近月合約（7月）形成了本年度并不鮮見的“多逼空”行情；而鄭期CF1209合約在6月初跌 至17760年度低點后也小范圍內(nèi)反彈，連續(xù)收復(fù)18000、18500、18700三個關(guān)口，但棉花現(xiàn)貨行情的表現(xiàn)要比ICE、國內(nèi)電子盤遲鈍很多。至 20日，新疆棉和港口保稅棉、清關(guān)棉現(xiàn)貨僅上漲了300－500元/噸，資金和需求拖后腿的現(xiàn)象較重，而下游棉紡織企業(yè)、服裝企業(yè)的表現(xiàn)更為慘淡，“去庫 存化”短期成了可望但不可及的目標(biāo)。

　　2011/12年度新疆棉花收購加工企業(yè)和大量操作進口外棉的貿(mào)易公司很可能成為經(jīng)濟軟著陸，消費、出口、投資下滑的犧牲品，前者是受籽 棉收購價過高、皮棉成本接近甚至超過19800元/噸收儲價的拖累，后者則是被棉花進口配額的嚴(yán)重不足和市場需求疲軟推上“不歸路”。據(jù)筆者了解，存棉到 6月中旬的新疆南疆棉企三級棉花的成本不會低于21200元/噸（公定），北疆棉企三級棉成本累積也不會低于20500元/噸，而6月20日，內(nèi)地倉庫新疆三級棉的成交價僅18800-19000元/噸，現(xiàn)貨銷售一噸至少虧損2200元/噸以上；而大部分棉花進口企業(yè)雖然外棉簽約價格并不太高（從無 90-180美分/磅都有簽約），但因進口配額少且持續(xù)高位上行，利潤不僅被棉花進口配額占去，部分進口企業(yè)現(xiàn)較大面積的虧損。近日一些進口公司以 17500－17800元/噸的價格大量銷售印度棉S－6（含配額價格），每噸虧損至2000元/噸以上。

　　目前棉企、紡企對市場方向都感到比較模糊甚至是迷茫，那么是什么利多因素對近日盤面形成支撐，使棉花企業(yè)恐慌情緒得到緩解、修復(fù)，市場價格從止跌、企穩(wěn)再到反彈呢？

　　筆者簡單分析如下：

　　一、棉花這個品種融入經(jīng)濟、金融、農(nóng)產(chǎn)品等種種屬性，歐債危機因希臘大選利好和G20合力構(gòu)筑歐洲防火墻、西班牙成功 獲得IMF注資等等都表明全球應(yīng)對經(jīng)濟危機的決心空前高漲；再加上美國雖然非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不理想，但其它經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍處于恢復(fù)狀態(tài)，回暖趨勢并沒有變；中國雖 然4、5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)比較難看，但出人意料的降息、一系列投資啟動和5月進出口雙雙回升，表明國家已在試著推出刺激政策來穩(wěn)增長，二季度成為年度經(jīng)濟低點 的論斷越來越得到證明。雖然棉花棉紡行業(yè)并不在國家投資、稅收、扶持的行列，但有理由隨經(jīng)濟大勢企穩(wěn)。業(yè)內(nèi)關(guān)注20日美聯(lián)儲議息會議，預(yù)期將出臺貨幣寬松 政策，大宗商品的反彈或?qū)�樂觀持續(xù)。

　　二、6月份國內(nèi)棉花供需形勢雖然沒有大的變化，電子盤同現(xiàn)貨下跌幅度的不對稱給了國內(nèi)用棉企業(yè)、貿(mào)易商從期貨、撮合等盤面上接倉單的機 會，實盤壓力有一定程度的減輕；而一些國際棉商和貿(mào)易商平鄭期套保倉單、大力銷售現(xiàn)貨，雖然對棉花現(xiàn)貨市場形成一定沖擊，但空頭倉單下滑有利于電子盤止跌 反彈。截止6月19日鄭期倉單3070張，其中新疆棉530張，占比17.3%；而全國棉花交易市場業(yè)務(wù)棉總量25.67萬噸，其中新疆棉占比 77.1%，以20日兩者近月合約CF1207、MA1206價格分別為18350、18150來推算，接到新疆棉倉單要比現(xiàn)貨三級棉低近500元/噸以上。

　　三、從國家實施的棉花政策上來講，主要是在棉農(nóng)（保棉花種植面積）和棉紡廠（保生產(chǎn)、就業(yè)和出口）間權(quán)衡，因此棉花進口配額的發(fā)放和收 儲、拋儲顯得相當(dāng)謹慎和神秘。雖然5月中旬按用棉企業(yè)的呼聲如期下發(fā)了110萬噸滑準(zhǔn)關(guān)稅配額，但或只有80萬噸流入市場，而且在棉紡廠當(dāng)做最后一根救命 “稻草”和ICE疲軟的情況下，配額的使用率短期并不高，因此雖然中國各主港仍有60－70萬噸外棉“陳兵而列”，但沒配額通不了關(guān)，給棉花企業(yè)的事實壓 力并不大。從有關(guān)部門的表態(tài)和2012/13年度國家收儲政策的解讀來看，9月份前能否增發(fā)配額要看用棉企業(yè)的實際訴求和呼聲，拋儲的預(yù)期大幅度下降，棉 價7、8月份向20400元/噸靠攏的可能性較大。

　　四、從目前各渠道得到的消息來看，美棉、印度、中國三大主產(chǎn)棉區(qū)的天氣情況相對理想，并未出現(xiàn)較大的災(zāi)害，特別是美棉德州、中國的新疆。 但從有關(guān)部門匯制的中長期天氣狀況來看，我國長江流域、黃河流域7、8月份天氣仍將多變多降雨，因此一切基于當(dāng)前種植面積、單產(chǎn)、大收豐的估測存在較大不 確定性，一旦天氣和國家政策配合，中國棉農(nóng)出現(xiàn)“減產(chǎn)增收”的情況也不為怪。而6月中旬以來，新疆南疆庫爾勒、阿克蘇、喀什等棉區(qū)遭到冰雹、強降雨、大風(fēng) 的襲擊，后期天氣將成為多頭力量炒作的重點。